為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，積極財(cái)政政策已然開啟強(qiáng)力發(fā)力模式。

　　于 11 月 18 日，財(cái)政部就前 10 個(gè)月財(cái)政收支的相關(guān)情況，在回答記者提問時(shí)公布了兩項(xiàng)極為重要的政策進(jìn)展情況。其一，在 11 月 9 日，經(jīng)全國人大常委會(huì)批準(zhǔn)的 6 萬億元新增地方債務(wù)限額被財(cái)政部下達(dá)至各地，其目的在于置換地方政府隱性債務(wù)，而且部分省份已經(jīng)著手啟動(dòng)發(fā)行工作。按照既定計(jì)劃，在接下來的最后兩個(gè)月時(shí)間里，尚有 2 萬億元地方政府債券待發(fā)行，以便完成對(duì)隱性債務(wù)的置換，此舉將極大程度地減輕地方化債壓力，進(jìn)而騰出資金來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及保障民生。

　　其二，財(cái)政部正在緊鑼密鼓地制定 2025 年地方債額度提前下達(dá)的工作方案，旨在更好地滿足重點(diǎn)領(lǐng)域重大項(xiàng)目的資金需求，充分發(fā)揮政府債券資金在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回升向好方面的重要作用。依據(jù)以往提前下達(dá)額度的情況進(jìn)行估算，專家預(yù)計(jì)此次提前下達(dá)的額度將會(huì)超過 2 萬億元。

　　由財(cái)政部于 11 月 18 日公布的數(shù)據(jù)可以看出，今年前 10 個(gè)月，全國一般公共預(yù)算支出大約為 22 萬億元，同比增長 2.7%，其增速相較于前三季度有所加快。而全國政府性基金支出約為 7 萬億元，同比下降 3.8%，不過其降幅已經(jīng)大幅縮窄。

　　粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒在接受記者采訪時(shí)指出，前 10 個(gè)月財(cái)政收入降幅的縮窄，實(shí)際上反映出經(jīng)濟(jì)正在處于筑底回升的階段。并且全國一般公共預(yù)算支出持續(xù)回升，這一情況充分發(fā)揮了積極財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)的作用。隨著近期力度頗大的化債政策逐步落實(shí)到位，地方政府既能夠減輕當(dāng)下的負(fù)擔(dān)，又能騰出更多的精力與財(cái)力去發(fā)展經(jīng)濟(jì)、改善民生，這對(duì)于推動(dòng)中長期經(jīng)濟(jì)的回升向好是極為有利的，財(cái)政形勢(shì)也會(huì)隨之明顯好轉(zhuǎn)，從而促使財(cái)政與經(jīng)濟(jì)形成良性循環(huán)。

　　化債舉措緩解地方困境

　　原本地方政府需在 2028 年之前償還總額達(dá) 14.3 萬億元的隱性債務(wù)。然而，受經(jīng)濟(jì)增速放緩以及房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷等因素影響，地方的稅收、土地出讓收入大幅下滑，這使得化解上述存量隱性債務(wù)的難度顯著增加，甚至部分地方還存在 “爆雷” 的風(fēng)險(xiǎn)。

　　為助力地方完成化債任務(wù)，中國推出了總額為 12 萬億元的化債組合拳。其中包括發(fā)行 10 萬億元地方政府債券來置換存量隱性債務(wù)，以此實(shí)現(xiàn)展期降息，切實(shí)解決地方的 “燃眉之急”，大幅減輕地方當(dāng)期的化債壓力，并讓地方能夠騰出資金與精力用于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和保障民生。

　　這 10 萬億元分為兩個(gè)部分：一是從 2024 年至 2028 年連續(xù)五年每年從新增地方政府專項(xiàng)債券中安排 8000 億元用于置換地方隱性債務(wù)，總計(jì) 4 萬億元；二是從 2024 年至 2026 年每年發(fā)行 2 萬億元地方政府再融資專項(xiàng)債券置換隱性債務(wù)，合計(jì) 6 萬億元。這也就意味著在 2024 年，地方將發(fā)行 2.8 萬億元政府債券來置換隱性債務(wù)。

　　財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問時(shí)提及，在全國人大常委會(huì)于 11 月 8 日批準(zhǔn) 6 萬億元化債議案之后，財(cái)政部于 11 月 9 日便將 6 萬億元債務(wù)限額下達(dá)至各地，并指導(dǎo)督促地方抓緊履行法定程序，穩(wěn)妥開展發(fā)行工作，妥善安排債券資金。

　　該負(fù)責(zé)人還稱，目前財(cái)政部正依照黨中央、國務(wù)院的決策部署，緊鑼密鼓地組織落實(shí)各項(xiàng)工作，加強(qiáng)對(duì)地方的政策指導(dǎo)，充分利用 6 萬億元地方政府債務(wù)限額，更好地發(fā)揮增量政策效應(yīng)。目前部分省份已經(jīng)啟動(dòng)發(fā)行工作，正加速推進(jìn)政策的落實(shí)落地。

　　依據(jù)中國債券信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)，當(dāng)前已有河南、江蘇、貴州、大連、青島這 6 個(gè)地方披露合計(jì)發(fā)行 2240 億元再融資專項(xiàng)債券用于置換存量隱性債務(wù)。另外，在 18 日四川、海南、福建披露的 12 月發(fā)債計(jì)劃中，計(jì)劃發(fā)行再融資專項(xiàng)債券合計(jì)約 1198 億元。按照財(cái)政部此前的計(jì)劃，今年用于置換隱性債務(wù)的地方再融資專項(xiàng)債券發(fā)行總額為 2 萬億元，這表明后續(xù)還會(huì)有更多地方披露發(fā)債計(jì)劃。

　　中國城投五十人論壇秘書長胡恒松向記者表示，8 日全國人大批準(zhǔn) 6 萬億額度，9 日財(cái)政部就完成額度分配至各地，12 日河南省率先披露首個(gè) “置換存量隱性債務(wù)” 再融資專項(xiàng)債文件，由此可見這一輪 6 萬億元化債政策落地迅速、效率頗高，這也充分彰顯了中央支持地方政府化解隱性債務(wù)的決心，有助于加快隱性債務(wù)化解的進(jìn)度。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授溫來成指出，通常情況下，年底不少地方財(cái)政運(yùn)行較為緊張，且前幾個(gè)月地方政府投融資平臺(tái)凈融資額下降，這也反映出融資平臺(tái)還本付息壓力較大。此次 6 萬億元化債政策落地，地方密集啟動(dòng)發(fā)債，能夠緩解地方財(cái)政資金緊張狀況，減輕融資平臺(tái)還本付息壓力。并且債務(wù)置換有助于解決政府、國企拖欠企業(yè)賬款問題，進(jìn)而增加社會(huì)有效需求，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。

　　財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，今年前 10 個(gè)月，地方一般公共預(yù)算本級(jí)收入（約 10 萬億元）同比增長 0.9%；地方政府性基金預(yù)算本級(jí)收入（約 3.2 萬億元）同比下降 21%，其中土地出讓收入（約 2.7 萬億元）同比下降 22.9%。

　　實(shí)際上，自今年 6 月 19 日以來，河南、遼寧等至少 26 個(gè)省份相繼發(fā)行了特殊新增專項(xiàng)債券，市場(chǎng)普遍認(rèn)為這些債券是用于置換隱性債務(wù)，且目前這一規(guī)模已超過 8400 億元。這也就意味著今年前述 8000 億元新增專項(xiàng)債置換隱性債務(wù)的舉措早已落地實(shí)施。接下來便要關(guān)注上述 2 萬億元化債額度的發(fā)行情況。

　　2025 年地方債額度提前下達(dá)安排

　　為盡早發(fā)揮地方政府債券資金穩(wěn)投資、促消費(fèi)的作用，早在 2019 年全國人大便授權(quán)國務(wù)院可以提前下達(dá)部分新增地方債限額，如此一來，地方能夠盡早獲得發(fā)債額度，提前安排項(xiàng)目，從而在年初就可以盡早發(fā)債，將債券資金及時(shí)投向重大項(xiàng)目，以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長的目標(biāo)。今年同樣如此。

　　上述財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，按照黨中央的決策部署，結(jié)合經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和宏觀調(diào)控需要，國務(wù)院在每年第四季度確定并提前下達(dá)下一年度部分新增地方政府債務(wù)限額的具體額度。目前，財(cái)政部正在制定提前下達(dá)工作方案，旨在更好地保障重點(diǎn)領(lǐng)域重大項(xiàng)目的資金需求，充分發(fā)揮政府債券資金對(duì)經(jīng)濟(jì)回升向好的重要作用。

　　這意味著 2025 年地方債限額將提前到今年后兩個(gè)月下達(dá)，依據(jù)全國人大常委會(huì)的規(guī)定，提前下達(dá)額度不得超過當(dāng)年新增地方政府債務(wù)限額的 60%，據(jù)此按 2025 年 4.62 萬億元新增債務(wù)限額測(cè)算，提前下達(dá)的額度可能不超過 2.77 萬億元。從 2023 年和 2024 年實(shí)際提前下達(dá)債務(wù)限額來看，均超 2 萬億元。

　　溫來成認(rèn)為，盡管近期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所好轉(zhuǎn)，但預(yù)期較弱、社會(huì)有效需求不足的狀況并未得到根本改變，因此明年經(jīng)濟(jì)增長壓力依然較大。而財(cái)政部在今年底提前下達(dá)部分明年地方債額度，可以讓地方盡早分配到額度并籌備相關(guān)重大項(xiàng)目，以便在明年一季度盡快發(fā)債，結(jié)合此前發(fā)改委披露提前下達(dá)明年部分特別國債額度，加上化債等政策落地，可以擴(kuò)大社會(huì)有效需求，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。

　　財(cái)政部已經(jīng)在謀劃明年的積極財(cái)政政策，且力度將大于今年。

　　財(cái)政部部長藍(lán)佛安近期在全國人大常委會(huì)發(fā)布會(huì)上，再次強(qiáng)調(diào)中國政府還有較大舉債空間后，表示 2025 年將實(shí)施更加給力的財(cái)政政策，這包括積極利用可提升的赤字空間，擴(kuò)大專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模等，這為明年財(cái)政發(fā)力打開了想象空間。

　　多位接受記者采訪的專家預(yù)計(jì)，2025 年財(cái)政赤字率將有望超過 3%，疊加財(cái)政收入好轉(zhuǎn)，專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，超長期特別國債繼續(xù)發(fā)行，財(cái)政支出總規(guī)模有望進(jìn)一步加大，從而填補(bǔ)私人部門投資不足空缺，刺激經(jīng)濟(jì)總需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長。

　　羅志恒認(rèn)為，隨著一攬子增量政策逐步落地和 “兩新”“兩重” 政策生效，10 月經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)，預(yù)計(jì)四季度 GDP 同比或能達(dá)到 5% 以上，助力全年 “5% 左右” 增速目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。